阎志虎口夺食记

撰文|一鹅财经 Faulkner

“卓尔作为武汉当地的企业，一定会顾及各方面的关系，至少不会令本地国资方面难堪。”

2012年，阎志在回答“是否有意争夺汉商集团控制权”时，给出了一个模棱两可的回答。彼时，卓尔系刚开始举牌汉商，阎志旗下的卓尔发展也刚在香港上市不久。

如今当阎志入主汉商之时，再回头看这一路围猎历程，可谓一场漫长而有节奏的资本大戏。在一鹅财经看来，阎志应该是从一开始就打定了主意，所谓“不会令本地国资方面难堪”，不过是实操中的一种低调策略。

虽然低调，却从未放弃。一场湖北首富与国资委之间的实控权争夺战，持续了7年之久。

2012年至2017年间，阎志及旗下卓尔控股有限公司先后6次对汉商集团发起举牌，这一直被外界视为“有意夺取汉商集团的控制权”，而卓尔方面却屡屡表示“无意谋取公司实控权”。

据一鹅财经观察，卓尔的前5轮“进攻”并未碰上汉阳国资委强烈的抵抗。直到2017年9月，阎志及卓尔系持股量触碰到30%的要约线，并以113股的优势坐上名义上的第一大股东之位，汉阳国资委才开始反击性地发布要约收购计划。

微妙的是，那时的阎志竟然“认怂”了，这确实顾全了汉阳国资的颜面。

2018年1月份，汉商集团控股股东汉阳国资完成此前承诺，要约收购了5.01%股权，随之持有汉商集团35.01%的股权。谁也没有料到，仅仅10个月后，阎志又于2018年11月卷土重来，发起“终极要约”。

抢壳国资委无异于虎口夺食，这在资本市场的角逐中极其罕见。而阎志的系列打法，亦堪称经典。

一鹅财经注意到，这是A股公司控制权争夺的首个“抢八”案例。一般而言，针对总股本少于4亿股的公司，公众持股比例不得低于25%，两大阵营争夺的持股比例合计不超过75%。如果以5%的举牌线为一个回合，共将有15个回合，率先抢到七局（持股35%）只能算是拥有巨大优势，逼近“八”才算获得最终胜利。

阎志将“抢八”局与“平七”局进行了锁定。在发起此次部分要约收购前，汉商集团的股权结构为：汉阳国资持股35.01%，卓尔系合计持股30%。如何反超？阎志采取了激进策略，直接以较高的溢价要约收购9.5%的公司股份，同时宣布如果接受要约收购的数量低于公司总股本的7.6%，将取消此次要约。

简而言之：要么让我做老大，要么维持原状。

事实证明，这个策略相当有效。2019年1月4日，要约收购的清算过户手续完成，阎志与卓尔系合计持有汉商集团39.50%股份，成为汉商集团第一大股东。汉商集团2月27日发布公告称，“公司企业性质拟不再是国有控股企业，公司拟进行董事会、监事会提前换届选举。”这意味着阎志即将成为汉商集团实控人。

汉商易主在即，雄踞武汉核心商圈六十余年的老牌国企即将变身民企，令多少人感慨。其实，*ST康达、新华百货等都遭遇过类似汉商的困境。30%的持股比例一直被视作“安全线”，但现如今，两方阵营持股比例均在30%以上，部分要约收购成为决定胜负的“最后一击”，成为博弈场上的“绝杀”。曾经以为可以守住安全线就高枕无忧，却忽视了商业世界里永远都有豺狼不休不眠地虎视眈眈。

“‘咚咚咚！’这一次，汉商集团的高管们终于听到‘野蛮人粗鲁的敲门声’。”一位媒体人说。

而事实上，阎志并不是传说中的“野蛮人”。

纵观阎志步步为营的“虎口夺食”，虽然一直在暗自筹谋，却始终谨小慎微，坚决不与汉阳国资办撕破脸皮。2013年汉商集团董事会上，阎志为回避敏感话题甚至以“因公出差”的理由缺席。2015年，阎志又因“由于个人原因”辞去汉商集团董事职务。个中玄妙，让人看不清，猜不透。

巴菲特说：“要在别人贪婪时恐惧，在别人恐惧时贪婪。”做到这点非常不易，而阎志遵循此套路出牌时，还需要“顾及各方面的关系”。

2017年8月，阎志当选为新一届武汉市工商联主席，而此前这个职位都由级别不低的政府官员亲自担任，阎志的当选寄托着政府对他的某些期许。据业界人士分析，阎志一向以稳健著称，其一举一动既要有利于卓尔的商业布局，又要小心翼翼地维持着与当地政府的某种平衡，可谓不易。

就在阎志发起“终极要约”后，汉阳区政府领导曾召开会议讨论对策，意欲和解。阎志也非常配合，他承诺不抽走汉商集团现有任何资产，用一两年时间让经营规模快速提升，增加汉商集团在汉阳的税收，并承诺汉商集团的高管团队继续管理汉商集团现有范围内的资产，通过股权激励等措施提高员工收入。

耐人寻味的是，对于卓尔系的屡次“进攻”，汉商集团高层也一度持欢迎态度。董事长张宪华便多次在公开场合夸赞阎志。

说起张宪华，也是个叱咤武汉商界的风云人物。1982年，在汉阳商场300多职工以无记名投票方式的民主选举中，年仅28岁的张宪华以98%的高票当选为汉阳商场经理，开创了武汉商界民主选举的先河。此后，在他的带领下汉阳商场一路高歌猛进，缔造了汉商集团的辉煌。张宪华对阎志的肯定可谓英雄惜英雄。只是，阎志入主后将带领汉商走向何方？目前形势仍不明朗。

如今，这场历时七年的股权大战尘埃落定，最令外界不解的是：卓尔系为什么独独钟情于汉商集团？

一直以来，舆论界对于这个话题有两种解读：利益论、情怀论。后一种论调颇为浪漫，一名资深媒体人说：“在创办卓尔之前，阎志曾在文联和报社任职，他是一位诗人，至今出版了七八本诗集，定期组织举办武汉诗歌节，并开办了卓尔书店，被奉为‘新汉商’的代表。如今，‘新汉商’终于入主汉商集团，这是一种情怀的回归。”

而在一鹅财经看来，刀光剑影的资本角逐与所谓的情怀毫不相干。要知道，资本对于利益的每一个毛孔几乎都能做到疏而不漏、无孔不入。

被长江和汉水分为武昌、汉阳、汉口三镇的武汉，坐拥“九省通衢”之便利，自古便有“货到武汉自然活”的美誉，历来都是商业重镇。上世纪90年代，武汉四家国营百货商超鄂武商、汉商集团、中百集团、武汉中商相继登陆A股市场，国内城市至今无出其右。

因为在本地无可撼动的龙头地位，加上价值长期被低估，股权分散，这几家武汉国营商超屡次成为民营资本大鳄的“猎物”。据一鹅财经了解，在阎志向汉商发起“终极要约”前，浙江的银泰、武汉本地的卓尔系、福建的永辉，以及上海的绿地，分别是鄂武商、汉商集团、中百集团、武汉中商的第二大股东。此外，居然之家作价360余亿借壳武汉中商也一度引发轩然大波。

在武汉商超“四大天王”中，鄂武商和中百集团体量较大，年营收过百亿，鄂武商以百货业务为主，中百以超市业务为主。武汉中商和汉商集团次之，前者以百货业务为主、超市业务为辅，后者只有百货业务。

如今，实力最弱的汉商集团成为最先被拿下的武汉国营商超。这其中，九省通衢的地理位置，再加上核心商圈的优质资产或是卓尔看重的。

一鹅财经近日走访了汉商集团的“三圈一中心”（钟家村、王家湾、解放大道、江汉路），切实感受到汉商集团的价值，以及阎志、卓尔的野心。

站在汉阳钟家村十字路口观望，已与银座购物中心全面连通的老汉阳商场一派繁荣景象；在王家湾中心地带，汉商21世纪购物中心亦是人来人往；解放大道上，汉商武展购物中心无论从规模、形象等方面看都无可挑剔，顾客也是川流不息；江汉路上的汉口摄影数码婚纱城如今已经成为华中老大，并选址沈阳开分店，也迈出了汉商市外扩张的第一步。

汉商集团董事长张宪华在2018年5月召开的年度股东大会上说，汉商人做生意很低调，公司购物中心都是双地铁、核心商圈物业，“自持商业面积47万平方米，按2万元/平方米计算市价都达94亿元，而公司目前总市值约28.7亿元。”他笑称：“还是阎志比较有眼光。”

这些优质资产，都令卓尔系眼热。

据卓尔控股内部人员透露：“阎总看重商业管理人才，我们汉口北也是商业，汉商做零售，我们汉口北做批发，都是商业交易，有很强的互补性。汉口北正在做三个转变，一是内外贸结合，二是线上线下结合，三是从单纯批发到体验式消费结合，汉口北不光是一个批发市场，也要做一些体验式消费和零售，提升自己的商业档次。”

可以说，汉商集团的业务和卓尔存在着高度契合，而且后者刚好可以借道汉商集团拓展汉阳商圈，与其汉口北遥相呼应。多年来阎志对汉商集团痴情不改，也就不难理解了。

这种“业务的度契合”，正成为卓尔扩张版图的内在驱动。

一鹅财经注意到，在入主汉商集团之后，卓尔又将目光锁定了同样具有国资背景的新赛股份。公开资料显示，新赛股份主要从事农作物生产、加工、销售、农业高新技术产品的研究及开发等，公司主要以棉花行业发展为主业，以油脂行业、棉纺产业为两翼。而卓尔控股旗下的卓尔棉业集团也从事棉业相关方面业务，致力于打造成为中国规模最大的棉纺集团和棉业供应链管理企业。未来，卓尔控股入主新赛股份后是否会注入相关业务？颇为耐人寻味。

“其实卓尔系入主上市公司的方式也系民营企业参与混改的一种，国企实力强，在政府资源、信用支持、技术、资金、管理、品牌等方面有优势，民企在机制、体制上更灵活，市场敏感性强，国企和民企合作可以实现优势互补、降低成本、增强国际竞争力。”在资深投融资专家许小恒看来，“国有资本配置和运行效率持续提高，民企也可以站上更高的发展平台，拥有更高的视野，获得更大的发展空间。”

历经20多年发展，阎志创立的卓尔控股已从一家广告传播公司，发展成为以现代物流及供应链服务为主业，集高端制造业、现代服务业多种业态的综合性企业集团。根据卓尔控股官网介绍，公司是中国企业500强，旗下拥有卓尔智联、中国通商集团、兰亭集势三家海外上市公司，涵盖了港股、美股。此次入主汉商，则意味着卓尔系补齐A股空白。分析人士认为，卓尔控股今年连续接盘上市公司，一方面圆了阎志的“A股梦”，另一方面也有为旗下海外资产回归A股铺路的考量。

不过也有观点认为，入主汉商不过是卓尔的又一次“资本游戏”。据专业市值管理媒体“市值风云”分析，卓尔近年来一直面临着“传统业务逐渐式微、新兴业务难言乐观、主业泯然路人”等问题，“从2011年起，卓尔集团的经营活动现金流一直为负值，也就是说，公司依靠经营活动在最近连续7年时间内实现了‘持续性失血’。更加离奇的是，它的故事还在继续。”

故事当然仍要继续。

2月26日，胡润研究院发布《2019胡润全球富豪榜》，阎志以345亿元身家再度蝉联湖北首富。没有人知道他心里在想什么，只见他依然在机遇与挑战、稳健与创新、理想与现实之间来回搏击。这将是永无止境的探索，正如他自己所说：“站上山顶，以为是高峰，环顾四周，高峰林立，才发现自己只是站到一个山丘上。”

汉商应犹在，只是朱颜改。我们期待着阎志接棒之后，汉商集团提质增效再上新的台阶。

来源：云企网-华中企业新闻网