华中企业新闻网 2019-04-07 19:12 网站编辑
撰文|一鹅财经 Hambur
近日，人福医药发布公告称，以集中竞价交易方式回购公司股份，回购金额上限10亿元，回购股份将用于公司股权激励。
看似如此正常不过的一则公告，在业界却引起了一阵不小的骚动。原来，在今年的1月29日，人福医药同样发布公告：预计2018年度亏损22亿元至27亿，主要原因是经过减值测试，公司拟计提商誉减值损失以及无形资产减值损失合计约30亿元。
一个从有年报可查的2000年至今，首度出现年度亏损的绩优公司，在计提30亿的巨额商誉之后，居然还抛出了10亿元的股票回购计划，这着实让人匪夷所思。
“这就是一场忽悠式回购”、“人福从去年开始利空接二连三，看来韭菜的筹码被收割了不少。”不少股民同样对这种故布疑阵的做法表示出了愤怒。
说起人福医药的名字，辨识度可能不会很高。它在2018年凭借“芬太尼事件”火过一把。去年年底，在中美经贸问题谈判获得积极进展之际，双方同意指定芬太尼为受管制物质，未来向美国非法走私销售芬太尼会被严处。
这个在日常生活中较为少见的芬太尼类产品，在国内主要有枸橼酸芬太尼注射液、枸橼酸舒芬太尼注射液、注射用盐酸瑞芬太尼制剂及原料药等。一直以来，政府对此类麻醉药品监管都极为严格，将原料药生产企业数量控制在1至2家，制剂生产企业控制在1至3家。
截至目前，仅有湖北人福医药集团股份公司、国药集团、恩华药业三家获得相关批文。其中，人福医药是国内从事芬太尼类产品生产的龙头企业，保持了极高的市场占有率。
为了撇清关系，人福医药火速出文表示，2017年宜昌人福芬太尼系列产品销售收入超过20亿元，其中出口销售收入约500万人民币，主要出口至斯里兰卡、厄瓜多尔、菲律宾、土耳其等国家或地区。截至目前，宜昌人福没有任何芬太尼类物质（中间体、原料或制剂）出口到美国。
虽然解释清楚了，但美国这一禁令却把人福医药推到了聚光灯下，让众多股民对这家老牌药企产生了兴趣。不过，对于不炒股的人来说，如果芬太尼还不能让你想起人福医药是哪方神圣的话，那说起杰士邦，大家可就一定不会再陌生了。
资料显示，成立于1993年的人福医药在1997年就登陆了资本市场，公司控股股东为武汉当代科技产业集团股份有限公司，实际控制人为湖北神秘富豪艾路明。据悉，当代集团辖有4家A股上市公司，包括人福医药、当代明诚、三特索道和天风证券，业务涵盖医药、房地产、证券、教育、影视等领域。截至2018年3月，当代集团总资产规模超过800亿元，俨然已经成为湖北省最大的民营集团公司。
当然，在当代集团繁复的结构中，医药还是其主要业务板块，由人福医药运营，2017年贡献营收超过60%。刚上市那会儿，人福医药主要从事精细化工产业，经过几年产业结构调整，初步形成以生物医药工程、生殖健康（含高新计生产品）及环保产品为主、房地产开发、三高农业为辅的产业布局。而在生殖健康业务里，就涵盖“杰士邦”安全套的生产销售。
只不过，人福医药和杰士邦的因缘际会，真可谓剪不断理还乱。
“人福医药自打上市之后就好大喜功，主营业务不断更换，喜欢变道赛跑，却没能在任何一个领域里做大做强。”观察人士强调，2006年，资金链出现问题的人福医药在情人节当天，把杰士邦70%的股权以1.37亿元的价格卖给了澳洲安思尔公司。此时的杰士邦每年净盈利仍有2千万，还持续保持着35%的增长。可见，出售杰士邦是危难之下，人福医药不得已的举措。直至2012年，人福医药才全面退出安全套业务体系。
2017年，与杰士邦有着革命友谊的人福，再次购回安全套业务和其全球所有的两性健康业务。收购完成后，人福医药成为了全球安全套市场的第二大企业。只是，此一时彼一时，如今的安全套市场，早已改朝换代，出现了诸多的新生竞争者。最终，这一卖一买，让杰士邦失去了原有的战斗值，在企业架构中贡献的利润少之又少。
除了生产药和生产套，人福医药这几年还迷上了另一个来快钱的资本游戏：并购。
从2011年开始，人福医药开始了通过持续并购延伸医药产业链之路，随着并购进程的推进，公司账面上积累的商誉也逐渐增加。根据历年财报数据，2011年至2015年，公司账面上的商誉余额由1.67亿元增长至13.8亿元，五年间扩大了7倍。2016年，公司开始实施国际化战略，不断加大对海外公司或业务的收购，至2018年第三季度，公司账面上的商誉余额增长至66.55亿元，三年时间再翻5倍，呈爆发式增长。从财报附注来看，2011年涉及商誉的被投资公司有12家，到2018年年中报时，涉及商誉的被投资公司已经超过40家。
这其中，最为显眼的并购案列当属2016年5月，人福医药以5.5亿美元收购了Epic Pharma和RE Holdco100%的股权，公司当年确认商誉为人民币27.76亿元。
只是，大批量并购没有给公司的腾飞插上翅膀，相关公司业绩下滑已经对人福医药的业绩产生了影响。
财报显示，截止2018年三季报，人福医药账面上的商誉余额约66.55亿元，在净资产中的占比约47.96%，在总资产中的占比约18.05%。2018年前9个月营业收入为135.38亿元，净利润6.48亿元，同比下滑66.57%。根据以上数据计算可知，人福医药在去年第三季度盈利1.47亿元，远低于2017年同期的近16个亿。
对此，人福医药解释称，2018年因市场供需发生变化，Epic Pharma公司主要产品熊去氧胆酸胶囊的价格自2018年4月起开始下降，截至2018年底降幅达80%，导致该公司2018年度销售收入、毛利率、净利润等经营业绩大幅下降，2018年末对Epic Pharma公司和RE Holdco公司形成的商誉进行减值测试，最终确认全额计提商誉减值损失，即合计27.76亿元。
只不过，这个解释并不能让人满意。业内人士直指人福医药2016年收购Epic Pharma公司和RE Holdco公司的时候也就5.5亿美元，并且相关产品再怎么降价，公司依旧还在盈利，为何人福会出现30亿元几乎“清仓式”的计提商誉？这不免有些故意压低净利润，进行业绩大“洗澡”的嫌疑。
无疑，瘦死的骆驼比马大，尽管并购公司出现了危机，但人福医药依旧是国内获得美国仿制药申请ANDA批文数最多的企业，达70多个，仅2018年就有13个药品获得ANDA批文。很明显，近年来国际化是人福医药除了医药工业、医药商业之外的第三大产业板块，最早在2009年公司便成立了普克药业，进军欧美主流市场，2015年，普克药业通过美国食药监局现场审计，成为湖北省内首家通过认证的制剂企业，在非洲、越南，人福医药也均有布局。
可见，人福医药此举，着实让人摸不着头脑，连上交所都在人福医药公告预亏业绩之后，闪电发出了关注函。
“在A股，有很多狠公司，把原本不该计提的商誉给计提了。这样业绩差了，股价就更差。然后，上市公司就开始找各种理由去增持抄底股价。来年，业绩再反手来一漂亮，岂不是大赚特赚。”观察人士的话，听起来还是有几分道理的。
如若如斯，人福医药就有些“狡猾”的过头了。
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