奥美医疗如何更美？

撰文|一鹅财经 Faulkner

纱布、绷带、无纺布，医院里最不起眼、最单调乏味的医用耗材，如何唱出一台数十亿的资本大戏？

对于医用敷料三大巨头——稳健医疗（深圳）、振德医疗（绍兴）、奥美医疗（枝江）来说，小纱布也可以做大生意。这大约就是美国投资大师彼得·林奇所说的“乏味行业的好公司”吧。

多年来，医用敷料三大巨头的比拼角逐，早已从产品延伸到资本市场。其中，稳健医疗的美股回归A股之路并不稳健，尽管2016年净利润超过4亿，上市申请仍被否决；振德医疗于去年4月在上交所敲钟，率先拔得头筹。

2019年3月11日，奥美医疗在深圳证券交易所中小板正式挂牌上市。招股书显示，本次首次公开发行新股4800万股，占发行后总股本的10%，首发价11.03元/股，首发市盈率22.03倍。截止3月11日下午收盘，奥美医疗股价涨停，涨幅达4.85%，每股15.88元，在“医疗寒冬”的当下成为一缕不可多得的亮色。

值得注意的是，去年12月25日，证监会结束了其2018年内的最后一单IPO审核，纵横集团申请取消审核，奥美医疗成功过会。两个月多后，医用敷料界又多了一家A股上市公司。

“我们要向优秀上市公司学习，争取每年给投资者稳定的分红回报！”在敲钟仪式上，奥美医疗董事长崔金海的承诺充满激情。要知道，在A股市场能长年持续稳定现金分红的上市公司凤毛麟角，而奥美医疗又凭什么如此自信？

根据招股说明书，奥美医疗成立于2002年7月，注册地为湖北省枝江市，其主营业务为医用敷料等一次性医用耗材的研发、生产和销售，为国际知名医疗器械品牌厂商提供OEM贴牌服务。崔金海持有奥美医疗25.98%股份，为第一大股东，现为奥美医疗用品股份有限公司董事长兼总裁。

资料显示，奥美医疗具有纺纱、织布、脱漂、加工、包装、灭菌、检测等所有生产环节的完整产业链，具备规模优势。根据产品使用用途，可以分为伤口与包扎护理类、手术/外科类、感染防护类、组合类四大系列。其产品以出口为主，销往美国、加拿大、德国等多个国家和地区。

根据中国医药保健进出口商会的统计数据，奥美医疗生产的医用敷料产品系九年出口第一。其医疗外销收入占主营业务收入的比例，从2015年的87.53%，上升至2017年的96.67%，水平较高且保持逐年递增。在产品研发方面，其于2015年成立了中国区运营子公司，着力发展建立医用耗材产学研体系，目前已拥有10个生产基地。

从招股说明书的数据来看，奥美医疗近4年来营业收入均已超过10亿元。2018年仅前9个月就已实现14.5亿营收。虽然2017年的净利润略有下降，但根据奥美医疗在招股书中的解释，这是因为2017年耗用的棉花、包材等原材料价格上涨，另外2017年人民币升值，折算后的产品单价下降所致。

据一鹅财经了解，奥美医疗本次上市募集的资金总额为5.29亿元，将用于投资两个项目：新疆奥美医用纺织品有限公司年产60万锭医用棉纱、12亿平方米医用纱布项目与湖北荆门医用卫生非织造制品生产建设项目。

光鲜的背后，总有不为人知的凄凉，甚至不堪。在一片叫好声中，对于奥美医疗的质疑也从未停止。

“这些年来，奥美医疗公司规模一直在扩大，盈利能力却没有跟上。作为衡量公司核心盈利能力的指标ROE（净资产收益率）持续下降。”业内人士分析称。数据显示，2014年至2017年，奥美医疗扣除非经常性损益后归属于公司股东的加权平均净资产收益率分别为30.72%、23.44%、20.63%、18.80%。而公司2018年ROE为15.34%。这一盈利能力数据较2014年下降一半以上。

造成这一结果的是公司近5年扣除各项补贴后的净利润一直在2亿元左右徘徊，而销售规模、资本规模一直在持续扩大，增收不增利的现象比较明显。

在业界，关于奥美医疗涉嫌“粉饰报表”的说法也屡屡传出。根据招股书显示，奥美医疗在2015年和2016年未做存货跌价准备，2017年存货跌价准备为412.3万元；另外，在1年以内的应收账款坏账计提比例为2%。这两项指标相比同行均有较大出入，不知奥美医疗是过于乐观，还是有意“粉饰”？

关于此次上市募资用于在新疆投资的棉纱项目，也有业内人士表示“不能理解”。

打开百度地图，输入起点：新疆奥美医疗纺织品有限公司，终点：枝江奥美医疗（医用敷料生产基地），会发现两地之间行车距离有3260.2公里，汽车需要不间断行驶40小时，5座小轿车需要缴纳过路费1250元。这就是奥美医疗原料基地跟生产基地之间的距离，算上运输成本，加上国产棉花同等品质下价格一般高于进口品，在新疆建厂纺纱织布岂不是赔本买卖？

当然不会赔本，利润不够补贴凑。据一鹅财经了解，2017年奥美医疗获得了两笔来自政府的补助：一笔来自新疆呼图壁县财政局的补助高达5643万元，另一笔来自荆门高新区管委会的补助高达5285.57万元。这两地均是上市募投项目所在地。

当然，也有业内人士对奥美医疗布局新疆之举表示理解：“棉花是奥美医疗产品的主要的原材料，其采购以美国棉花为主。在贸易争端还未尘埃落定的背景下，奥美可能会受到比较大的影响，在新疆投资棉纱项目就是为了应对可能出现的风险。”

究竟是前瞻性战略布局，还是为了获取政府补助的应景之作？个中玄机，难以言传。在一鹅财经看来，公司为补助异地设厂本无可厚非，可建厂之后政府补助必将逐渐退坡，政企双方可谓各有算盘。值得注意的是，补助是有限度的，关键在于奥美医疗的长期盈利能力能否跟进。

一鹅财经注意到，奥美医疗虽然属于“医疗器械行业”，然而从产品上看仍带有很多纺织行业的属性，比如环境污染。为此，奥美医疗屡屡上榜整治清单。据一鹅财经梳理，仅仅2017-2018年，奥美医疗便先后四次登上宜昌市环境保护委员会办公室的整治清单，其中两次为“挥发性有机物”，两次为“水污染”。更早之前，2014年9月就有枝江市民在网上投诉奥美医疗“排放毒气”。

环保无小事，可奥美医疗为何总是不上心呢？不得不说，作为类纺织企业，环保问题未来也是奥美医疗的风险点之一。

有业内人士指出，招股书中所提到的“OEM”不过是一种委托加工，其角色相当于其他品牌商的加工车间。而作为代工企业，品质问题尤其值得关注。《经济观察报》曾报道，2014年至2018年，美国食品药品监督管理局（FDA）报告了来自中国的奥美医疗的20多起质量事故。仅在2018年，该公司产品在美国就发生了3起较为严重的事故。要知道，美国是奥美医疗最重要的市场，销售额占奥美医疗营业收入50%左右。业内人士分析，这些事故可能与公司生产过程中的不规范行为有直接原因。

纵使问题重重，这家A股新晋企业未来的发展空间依然十分广阔。

2018年11月，经中央全面深化改革委员会同意，国家组织药品集中采购试点，试点地区范围为北京、上海和沈阳等11个城市。代表试点地区公立医疗机构实施集中采购，而集中“带量采购”将改变国内医药医疗市场现有格局。许多人或许还记得这一政策对A股市场医药板块的冲击，但在奥美医疗董事长崔金海看来却是重大利好。

“目前，国内医院在医用耗材领域的支出，会占到医院总支出的8%至10%，而欧美发达国家这一比例在30%左右。这说明两点，一是国内医用耗材市场需求稳定，具备刚需的特征；二是相对于发达国家，我们国家未来医用耗材市场空间是目前的三倍左右。”崔金海表示，近年来由于国内的商业环境较为复杂，奥美医疗在医用品内销业务处于一个摸索阶段，“如果说‘两票制’、‘带量采购’这些政策能在基础医疗器械领域推行跟普及，这对在敷料市场具备极强竞争力的奥美医疗来说构成非常大的利好。”

或许是因为这一政策的“激励”，在积极开拓欧美成熟市场的同时，奥美医疗开始大力挖掘国内市场需求潜力，公司在2018年前三季度自有品牌产品生产的数量已经相当于2017年全年数量的2.5倍。

从全球大环境来看，奥美医疗也面临着前所未有的发展契机。

据一鹅财经了解，近年来，随着全球人口老龄化问题的日益突出和由此带来的溃疡、褥疮等病症患者的增加，全球医用敷料市场需求持续增长。据权威机构预测，当前全球医用敷料市场还在持续扩大之中，预计到2020年全球绷带及医用敷料市场规模将达到244亿美元，2025年则可达313亿美元。在这个不断增长的市场中，多数医用敷料企业将经营的比较顺利。

多年来，凭借人力成本优势和产业链优势，中国已成为全球最大的医用敷料出口国，但随国内医疗体制改革的深入，医用敷料行业的标准日趋完善，这就需要医用敷料企业重新审视国内市场。

据一鹅财经了解，当前中国企业生产的传统的伤口护理类产品质量已达到世界领先水平，但在产品创新、研发投入、人才和技术水平、装备水平、全球营销网络的铺设等方面仍与发达国家存在一定的差距。而这些方面，正是奥美医疗今后布局发展的重中之重。值得注意的是，目前国内医用敷料三大巨头稳健医疗、振德医疗、奥美医疗均不约而同走上了高端化之路。

可以说，政策的完善、不断增长的需求等外部因素促使着行业的发展，同时也带给了企业新的挑战与机遇。打破传统战略思维，保持产品持续的创新迭代，将成为奥美医疗的下一个突破口。

值得注意的是，奥美医疗还不遗余力的拓展新的盈利点。据一鹅财经了解，奥美医疗已将母婴用卫生和护理产品作为新的业绩增长极。“目前国内母婴类相关产品还难以满足更高标准的质量要求，奥美医疗希望发挥其在专业、专心方面的优势，将母婴用卫生和护理产品做成公司三大主体市场（纱布敷料市场、高端敷料市场、母婴市场）之一，同时树立我国自有高质量母婴类产品品牌。要知道，母婴类产品现金流非常可观。”业内人士指出。

当前，奥美医疗上市征程已告一段落，开始了一段新的旅程。加入了资本市场之后，奥美医疗会走得更美吗？崔金海充满信心的表示：“今天，奥美医疗在全球敷料制造领域，无论在哪一个环节，我们都是最强最大的。只要我们用三到五年完成智能化生产布局，可以说，十年之内没有人能取代我们！”

征程不易，希望这家医用敷料巨头“越来越美”。

来源：云企网-华中企业新闻网