中百“沦陷”？

撰文|一鹅财经 Faulkner

几年前，资深投资研究师芦苇Larry住在重庆五里店时，发现了一个有趣的现象：家旁的中百超市和永辉超市隔街开店，似乎暗中较劲。从客流上比较，中百显然输得很惨。

彼时，永辉超市和中百集团之间的股权大战刚开始不久，局势尚不明朗。而芦苇Larry却已料定：永辉迟早必拿下中百，“因为这是永辉华中战略的必然之举，要拿华中，就必须合掉中百。”

为此，永辉一直在等待时机。如今，时机已成熟。

3月28日晚间，中百集团发布公告称，永辉超市拟通过要约收购的方式，将其直接和间接合计持有的公司的股份比例从目前29.86%提高至最多不超过40%。预定收购股份占被收购公司总股本的比例为10.14%。

公告披露，永辉超市拟收购的股份数量最多不超过约6906万股，预定收购股份占中百集团总股本的比例为10.14%，要约价格为8.10元/股，较公司最新股价6.59元溢价23%。要约价格为 8.10 元/股的前提，较本次要约收购所需最高资金总额为5.59亿元。本次要约收购所需资金将来源于收购人自有及自筹资金，以现金方式支付。

如果此次要约收购成功，永辉超市持股将超越目前中百集团的实控人武汉国资34%股份，从而稳坐中百集团第一大股东之位。这意味着永辉超市旗下又多了一家A股零售巨头，再加上此前入股的红旗连锁，永辉超市离预定的发展目标更近一步。据了解，永辉超市2016年至2020年的战略构想是：成为中国零售业线下前三强；线上线下双轨发展，以满足大众消费和部分差异化消费群的日常所需。

一鹅财经注意到，本次要约收购属于“顶格”要约。若永辉超市以最大比例完成收购，中百集团第一、第二大股东合计持股比例将达到74%，两者未来能增持股份的空间只有1%。否则就会导致社会公众持股低于25%，公司必须终止上市。

中百，武汉国企，坐镇中部，九省通衢；永辉，福州民企，地处东南，毗邻东海。虽然地域、资产性质截然不同，过去5年来永辉超市一直在“软磨硬泡”的向中百要控制权。

据一鹅财经了解，2013年11月22日，永辉超市首次成为中百集团股东，与全资子公司重庆永辉买入中百集团股票超过3300万股，占其总股本的4.99%。此后2014年初，永辉超市宣布增持中百集团股票，合计持有股份占5%。同年2月末，永辉超市再度增持，合计占中百集团股份达10%。此后，永辉超市再度多次举牌。截至2017三季度末，将所持股份提升至此次要约前的29.86%，进一步缩小与武汉商联的持股差距，离收购要约线仅一步之遥。

值得注意的是，2014年中百集团董事会换届，永辉超市的副总裁李国和董秘张经仪，就成功成为中百集团的非独立董事，截至目前仍在任期之内。在业内人士看来，“永辉派人进董事会帮中百做生意有两个好处：一是把中百做起来，永辉能赚到财务投资的钱；二是摸清中百的内部管理。”

频频举牌背后，永辉为何如此看好中百集团？显然，这与永辉超市的全国市场扩张需求不无关系。

中百集团所在的湖北市场，对永辉超市来说是块“难啃的骨头”。截至2018年6月底，永辉超市在湖北省仅开出1家绿标店，而截至同一时期，其全国绿标店门店数为345家，全国门店数952家。

近年来，中百集团不断在生鲜改造、门店优化、供应链升级等方面进行改革，业绩持续改善。在业内人士看来，中百集团旗下聚焦超市、便利店、中百仓储等三大业态，百货、邻里生鲜店作为补充，永辉生鲜供应链的接入，能一定程度上降低中百集团生鲜供应链成本；连锁便利店业态同样属于永辉空白市场，也能与永辉现有业态形成联动和互补。

3月27日晚间中百集团发布的2018年年报显示，公司实现营业收入152.08亿元，同比增长0.02%；实现归属于上市公司股东的净利润4.31亿元，同比增长537.06%。截止2018年12月31日，中百集团连锁网点达到1255家，较上年同期1130家净增125家。其中，中百仓储179家（武汉市内78家、市 外湖北省内71家，重庆市30家）；中百便民超市748家；中百罗森便利店302家；中百百货店9家；中百电器门店17家。

在业内人士看来，中百集团在湖北地区网点众多，多年深耕下来形成了较好的品牌形象。且武汉的地理位置优越，是中部六省唯一的副省级市和特大城市、中部地区的中心城市。永辉超市能够充分利用中百集团在中原地区的门店完成扩张，这对永辉的全国战略具有重要补位作用。正如永辉超市董秘张经仪所说：“中百集团在湖北做得很不错，永辉超市没有必要再开新店去加剧竞争，通过股权投资分享发展成果、进行业务合作就很好了。”

值得注意的是，五年来，中百与永辉超市展开了漫长的股权争夺，也在争夺之中不断展开业务磨合。根据中百集团财报披露，早在2014年，双方便开始探索在资源、网络、信息、物流等维度进行战略合作，此后在2016年，中百集团更是将旗下10家加强型门店交由永辉超市托管。

在与永辉的磨合中，中百获益匪浅。据业内人士介绍，传统零售商在全渠道转型方面其实并不擅长，尤其是人、货、场的数字化升级，很多企业为此走了不少弯路，投资回报率较低。而在过去几年，永辉超市联合腾讯在会员数字化、云计算、小程序、扫码购等维度展开深入合作，并推出一系列标杆案例。这些经验和成果，将为中百集团的新零售战略提供难得的一手参考经验。

媒体曾报道称，一名永辉超市内部人员表示，“如果偏安一隅，永辉超市或许会和中百、红旗这些企业一样，局限在一个区域内，而不会成为目前这样的大企业。”据一鹅了解，2018年度，是中百集团湖北市场实现营收149.27亿元，重庆市场营收2.81亿元，分别占总营收的98.15%、1.85%。所谓“偏安一隅”，大约就是指中百集团聚焦湖北市场，并无放眼全国的野心。

而与中百集团的保守稳健相比，永辉超市的发展路径显得有些“野蛮”。

对于中国零售业来说，永辉超市算得上是一家“承上启下”的企业，它出身传统，却是第一家几乎全部实现电子支付的新零售企业。从早期的“农改超”，到跨区域攻城略地，再到拥抱互联网，18年来，永辉超市从福建的一家普通超市，蜕变为总市值高达700亿元的行业龙头。

业内人士认为，福建商人身上有一股让人心惊胆战的“野气”，认准了就干就拼，即便倾家荡产也无所谓。这种不达目的不罢休的坚韧精神，使福建商人成为“可怕”的商业对手。永辉超市连续五年“死咬”中百，正是这种坚韧精神的体现。

据一鹅财经了解，以资本手段扩大本土是永辉超市一贯的手法。

多年前，永辉超市与上海上蔬有限责任公司共同出资人民币1 亿元在上海成立一家合资的有限责任公司，经营生鲜菜市场即生鲜超市自营业务。随后，由于林芝腾讯科技有限公司拟通过协议转让方式受让永辉超市股份有限公司5%股份，使得永辉超市成为腾讯系的一员，也在诸多线上和线下业务方面借力腾讯。

再之后，永辉超市、百佳中国和腾讯拟在中国境内设立一家中外合资经营企业，并将永辉超市持有的广东永辉和深圳永辉的股权、以及百佳中国持有的广州百佳、江门百佳、东莞百佳的股权和部分现金置入合资公司。该合资公司旗下所有店铺均使用“百佳永辉”品牌。此外，还有备受业界瞩目的腾讯与永辉对家乐福中国进行潜在投资。

除争夺中百集团之外，永辉超市还通过股权转让成为四川连锁超市红旗连锁的二股东。近期又有消息传来：永辉超市与麦德龙中国有过初步沟通。

无论此次永辉超市对于中百集团发起的“进攻”结果如何，都改变不了一个事实：武汉国营商超近年来已成为民营资本围猎的目标。

大约很多人都没想到，“中国商业第一股”并非诞生在北上广深，而是在武汉。仅商超行业，武汉就诞生了4家国有上市公司——鄂武商、中百集团、武汉中商、汉商集团，都实力雄厚，成为当之无愧的中部老大。而永辉超市若成功成功“入主”中百集团，就意味着武汉四大上市商企中国资控股的将仅剩鄂武商一家，其余均将变为民企。

近几个月来，武汉已出现多笔商业类上市公司混改案例：居然之家借壳武汉中商事项正在推进，若借壳事项顺利完成，汪林朋将取代武汉国资方面成为武汉中商新的实际控制人；此外，通过去年底的要约收购，卓尔掌门人阎志已成功取代汉阳国资成为汉商集团实控人。

对于此次永辉超市的要约收购，武商联是否会如往常一般坚决反击？对此，永辉超市和中百集团均未在公告中提及。由于目前留给两大股东阵营的只有11%的增持空间，如果武汉国资方面不愿就此让位，来个先下手为强（比如率先增持2%左右股权），则永辉超市就无法实施顶格要约。但从此前卓尔系顶格要约收购汉商集团的结局来看，两大股东阵营应该选取双赢的做法，不会拼得你死我活。

在武汉国有资产经营有限公司董事郭岭看来，武汉商超近期的一系列“易主”事件，都是深化混合所有制改革、助力武汉商贸零售产业结构调整及发展的需要，“湖北省商贸零售行业有多家国有控股上市公司，同质化竞争较为严重，企业竞争力有待进一步提升。”

武汉大学经济与管理学院教授吴先明则认为，“商业是充分竞争领域，国企不一定要控股。而且相比国资，民营资本在集合资源和经营管理上更加灵活。对于企业来说，活下去和发展比什么都重要。”

值得玩味的是，以永辉为抓手，中百集团背后有腾讯身影，而拟借壳武汉中商的居然之家，其二股东又是阿里。昔日的九省通衢之地，如今成为新零售竞争的战场。

假如一切顺利，中百在投入永辉超市的怀抱之后，新零售的中场战事也将开启。

来源：云企网-华中企业新闻网